大家好！今天，策略哥来给大家拆解一只“云基业务未来可期、持续加强出海布局”—科华数据的基本面逻辑与技术面逻辑！
图表1：公司主营业务构成
一、基本面投资逻辑
1）科华数据公司概况
科华数据股份有限公司的主营业务是UPS电源系统、数据中心、新能源、电力自动化系统和智慧能源管理系统的设计、生产和销售、数据中心建设及运营和光伏电站的建设及运营。公司的主要产品是IDC服务收入、数据中心产品、智慧电能产品、新能源产品。公司获评工信部第四批“智能光伏试点示范企业”，被认定为国家级“专精特新”中小企业（工信部公示）。
2）前三季营收情况分析
公司25年Q1-3营收57.1亿元，同+5.8%，归母净利润3.4亿元，同+44.7%，扣非净利润3亿元，同+36.9%,毛利率25.1%，同-0.2pct，归母净利率6%，同+1.6pct；其中25年Q3营收19.7亿元，同环比+18.7％/-21.6％，归母净利润1亿元，同环比+711.4%/-42.2％，扣非净利润0.8亿元，同环比+423.4%/-52.9％，毛利率25.3%，同环比-2/+2.7pct，归母净利率5.1%，同环比+4.4/-1.8pct。
3）深度绑定大厂客户、数据中心+智慧电能有望高增
根据测算，25年1-9月智慧电能业务营收6.2亿，同比基本持平，毛利率36.6%。智算中心业务营收约23.8亿，占总营收比例41.7%，毛利率约35%。其中1）IDC租赁端：预计25年前三季度营收9.4亿元，毛利率20%+；2）产品端：25年前三季度营收14.4亿元，同比+17.37%，毛利率约35%。公司重点服务运营商、互联网大客户、银行金融等客户，其中银行非网点类UPS及其他产品出货量同比增长近一倍、头部互联网大厂业务同比增长80%-90%，公司目标2026年在互联网大厂的收入实现90%-95%的增长。
4）持续加强海外布局、拉动新能源业务逐步复苏
预计公司前三季度光储业务收入26.7亿元，同+9.7%，毛利率17.9%，目前公司正加大海外业务拓展，其中美国市场通过ODM方式积极推进；欧洲市场随着欧洲基地完善，出货量同比+100%以上；东南亚生产基地启用，将推动东南亚和中东地区业务的大幅落地，后续将依靠海外增长拉动新能源修复。
5）盈利预测及评级
考虑到Q3国内大厂数据中心招标因芯片政策波动稍有滞缓，下调公司25-27年盈利预测为归母净利润5/9/14(原值为7/10/14)亿元，同增60%/83%/53%，基于公司仍是国内数据中心核心供应商，海外布局增长可期，维持“买入”评级。
图表2：盈利预测与财务指标
二、技术面信号
近1年多股价随“数据中心电源+算电协同储能”等题材的轮番炒作而顺势上升（优于大市）,阶段性底部逐步抬高，股价仍处于低估区间，市值仅300亿不到，十大流通股东中有众多外资、公私募基金的身影，深受主力或游资喜爱易炒作；4月以来，股价企稳反弹重拾升势，量价齐升，有望加速上攻突破。
风险提示：
竞争加剧、数据中心需求不及预期等。
参考资料：
20251031-东吴证券-科华数据-云基业务未来可期、持续加强出海布局
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