家电行业的关键词，依旧是分化。
此前，创维集团披露了2025年财务报告。具体数据方面，2025年创维集团实现营收703.2亿元，同比增长8.17%；实现净利润3.56亿元，同比下滑37.32%。拉长周期来看，这已是创维集团连续第二年净利润下滑，上年净利润同比下滑46.87%。
超700亿元的营收规模，净利润却仅有3.56亿元，折算后净利率仅1.19%，创维集团当下的盈利能力难言乐观。
对于2025年净利润大幅下滑的原因，创维集团在财报中作出解释：利润下滑主要由多重因素导致，包括现代服务业业务盈利空间收窄、全球供应链紧张叠加美国关税政策影响致使家电行业原材料成本上行，以及新能源业务毛利率显著低于集团传统家电业务。
从收入结构来看，创维业务分为智能家电、智能系统技术、新能源、现代服务业四大板块。
其中智能系统技术、现代服务业两大板块经营不及预期，是拖累2025年集团净利润下滑的核心原因。具体来看，智能系统技术业务分部利润由2024年盈利1.7亿元转为上年亏损0.29亿元；现代服务业板块受房地产行业下行及资产减值计提影响，分部利润由盈利3.05亿元转为亏损0.34亿元。两大板块合计利润由盈利4.75亿元转为亏损0.63亿元，差额超5亿元。
今年年初，创维集团宣布拟通过股份回购计划私有化退市，同时分拆创维光伏，以介绍方式登陆港交所主板。结合2025年财报数据综合分析，这场“腾笼换鸟”式资本运作背后，彰显着创维做大光伏主业、改善整体盈利水平的战略决心。
周期的困境
创维集团历史可追溯至1988年，初期以电视遥控器为核心主营。
1992年，创维集团取得彩电生产资质，正式切入彩电整机制造领域。依托从迅科引进的技术团队，创维在CRT电视时代快速崛起。2000年，创维集团以70亿元销售额跻身国内彩电行业前三，并于香港联交所主板挂牌上市。
发展巅峰时期，创维集团曾连续六年位居国内彩电销量榜首。历经38年深耕发展，创维已从单一彩电品牌，成长为覆盖智能家电、智能系统技术、新能源、现代服务四大板块的综合型全品类科技集团。据行业统计，截至2025年，创维旗下产品全球累计销量超4亿台，电视出货量稳居全球前列，自研电视系统酷开累计激活用户突破2亿。
过往辉煌难以掩盖当下经营压力。创维2025年营收703.2亿元，同比增长8.17%；归母净利润3.56亿元，同比下滑37.32%。公司已连续两年净利润下滑，2024年净利润同比降幅达46.87%。从盈利水平来看，2025年集团净利率仅1.19%，经营稍有波动便存在业绩亏损风险。
那么创维为何持续陷入盈利承压困境？核心根源在于主业增长动能持续疲软。
从收入结构来看，创维四大业务分别为智能家电、智能系统技术、新能源及现代服务业，下文逐一拆解分析。
首先是智能家电板块。作为集团核心基本盘，2025年创维智能家电营收356.56亿元，同比增长6.5%，占集团总营收近五成。表面板块经营平稳，实则内部结构分化显著。其中中国大陆市场智能电视营收117.81亿元，同比下滑7.4%，国内需求持续低迷；海外市场电视营收同比大增21.8%，智能家电海外品类同样实现两位数增长。
整体而言，海外业务增量虽对冲国内市场下滑压力，但智能家电整体增长动能已逐步走弱。
其次是智能系统技术板块。该板块主营机顶盒、汽车电子、XR相关业务。2025年板块营收85.23亿元，与上年基本持平，但分部利润由2024年盈利1.7亿元转为亏损0.29亿元。公开资料显示，机顶盒曾是创维核心优势产品，公司至今仍是国内头部数字电视机顶盒供应商；但随着智能电视普及、流媒体业态发展，传统机顶盒市场需求持续萎缩。汽车电子、XR等新兴业务尚处于前期投入阶段，昔日高盈利支柱板块，如今已然成为拖累集团利润的重要因素。
再者是现代服务业板块。创维现代服务业涵盖家电维保、物流运输、地产开发、园区物业服务等相关业务。
2025年该板块营收同比下降8.5%，降至26.19亿元，是四大板块中唯一营收负增长业务。分部利润由2024年盈利3.05亿元转为亏损0.34亿元。财报披露，地产相关业务受国内房地产市场持续低迷影响计提大额资产减值，是板块业绩大幅走弱的关键原因。短期来看，受地产行业低迷拖累，现代服务业经营压力仍将持续。
最后是新能源板块。该板块是2025年创维财报为数不多的亮点业务，全年营收236.85亿元，同比大幅增长16.5%，营收占比由2024年31.28%提升至33.6%，新能源营收规模已超过集团电视主业。盈利层面，板块分部利润12.08亿元，同比增长8.54%；截至报告期末，创维光伏累计并网光伏电站装机容量超29.3GW。
依托新能源板块亮眼表现，今年年初创维官宣拟通过股份回购私有化退市，同时分拆创维光伏以介绍方式在港交所独立上市。
光伏业务能否助力“破局”？
事实上，创维布局光伏赛道并不算早。
时间回到2019年，彼时传统家电行业市场高度饱和，创维亟需寻找全新增长曲线，光伏产业由此进入企业战略视野。2020年1月，深圳创维光伏科技有限公司正式成立，主营光伏电站开发、设计、施工建设、运维及相关咨询服务。
创维光伏能够快速崛起，核心依托差异化商业模式与成熟家电渠道优势。
创维聚焦户用分布式光伏赛道，采用农户屋顶共建电站模式，发电收益由双方共享分成。为快速下沉县域市场，创维推出“零元建站附赠家电，期满稳定分红”合作方案：用户签约安装光伏后，即可免费领取冰箱、彩电、洗衣机等家电，合作满半年便可持续享受电站发电收益。凭借这套运营模式，创维仅用一年便快速打开全国农村光伏市场。
除创新商业模式外，创维深耕家电行业多年积累的全国渠道网络，为光伏业务扩张提供坚实支撑。集团覆盖全国超1.1万个乡镇经销网点，原有家电经销商可直接转型开展光伏推广、运维服务，助力创维光伏快速实现规模化布局。截至2025年上半年，创维累计建成户用光伏电站超80万座，运维装机容量超27GW，国内户用分布式光伏市场份额稳居行业第二位。
依托新能源业务高速成长，今年1月创维推出重磅“腾笼换鸟”资本方案：以股份回购方式实现港股私有化退市，分拆旗下创维光伏独立赴港交所主板挂牌上市。
根据方案细则，回购实施前登记在册股东，每股创维股票可获配约0.37股创维光伏股份。回购期间股东可二选一：每股兑换4.03港元现金，或持有私有化后存续股份。按行业估值中枢测算，单股创维光伏价值约16.57港元。即便选择现金兑付，股东综合权益价值仍达约10.16港元，较方案公告前股价溢价96%。
市场对该资本运作高度认可：1月21日停牌半月的创维集团复牌高开超40%，最终收涨37.45%，股价报7.12港元/股，对应市值135亿港元。股价大涨背后，市场核心疑问依旧：光伏业务能否真正扭转创维盈利困局？
答案并不乐观。
2025年创维新能源板块营收236.85亿元，分部利润12.08亿元，板块净利率仅5.1%，显著低于传统智能家电业务盈利水平。创维光伏主营户用分布式电站开发、建设与运营，处于光伏产业链中下游环节，行业准入门槛偏低、整体毛利率偏低。此前公司也明确披露，新能源毛利率低于传统家电，业务占比持续提升，不断拉低集团整体综合毛利率。
综合来看，光伏已成为创维全新增长引擎，但业务长期存在“增收难增利”行业痛点。对于创维集团而言，依靠光伏实现经营基本面彻底反转，后续发展依然面临诸多挑战。
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